【中长期维度消费投资的机遇怎么看？】嘉实基金
大消费研究总监 基金经理吴越：中长期而言，消费应该成为普通老百姓也好普通投资者也好，长期买基金或者买权益资产的一个信仰，因为消费理论上就应该是非常优秀的核心赛道。从一个大的范畴来看，消费我们承认人口在老龄化，我们也承认消费者的购买力边际上的增速在下降，但是未来三年五年十年消费品的投资不再是一个所谓的简单、粗暴、躺赢式的投资，而是要下沉到一个结构性机会驱动下的新的消费投资的理念。但由于14亿人口庞大基数以及丰富的结构分层，不同年龄群体下，在代际变迁的影响下，带来的消费习惯和消费理念的巨变，从而诞生出来新的一些投资的机遇。所以从这个维度来看，消费永远会有机会。
第二个维度是消费作为一类资产，这类资产天生优势在于，如果你中长期持有，如果你买的是优秀公司、优秀赛道、优秀商业模式的话，你永远能**。原因来自于，消费的底层是需求，而如果我们以科技资产为代表，科技资产底层来自于供给、来自于变化、来自于任何每一轮技术创新对于整个全社会生产力和生产效率的提升。
所以在这么一个土壤下面，往往能够诞生出来很多卓越的公司，而且这个公司一旦变成了品牌之后，它跟消费者情感的连接在消费者的心智份额上，会伴随着时间的流逝会逐步增强，这就是我们所谓的能够赚到这一帮伟大品牌长期成长带来的企业增值、企业价值创造的钱，而这个钱不是短期爆发的钱，而是所谓的长坡厚雪带来的每年10%到20%的复合收益，这就是非常典型的巴菲特
之前所说的，基于滚雪球效应下的复利原理，这是消费非常典型的特征。（基金有风险，投资需谨慎。）在“顶流”基金公司吸睛之际，一些“小而美”的投资选项，却连连上演惊喜！
在热点切换、板块轮动频繁的A股市场，投资基金不失为更为稳妥的选择。但随着公募行业的发展，投资者面对海量的基金选项时往往无所适从，即使选择了“财大气粗”的头部基金公司旗下产品，在行情震荡的时候也有面临亏蚀本金的风险。
据券商中国记者统计，年内整体业绩排名靠前的基金公司中，顶流公司数量寥寥。相反不少规模不足千亿的中小基金公司凭借着规模可控、“船小好调头”的特点，以及卓越的投研能力占据榜单前列。
比如，目前年内唯二两只翻倍基金的“东家”前海开源，目前整体管理规模约为1400亿，但规模的陡增是因其今年出色的业绩吸引了大量的认购，该公司直到去年末仍是一家不足900亿的“小而美”的基金公司。
如若将时间线拉长至五年，此类基金公司还有信达澳银、诺德基金以及中海基金等，它们也都是凭借出色的股票投资收益超越了同行，获得海通证券的“五星好评”。
年内中小基金公司大放异彩
随着公募市场的蓬勃发展，各家基金公司近几年也加快了产品发行节奏。目前国内市场共有9000余只基金，数量较上市公司多了一倍有余。虽然基金的业绩与稳定性较股票具有一定优势，但各个产品业绩分化也是天壤之别。因此，本该作为省心省力的选项，投资者面对繁多的种类却发现选基难度不亚于选股难度。
在各家基金公司为了吸引认购而各显神通之时，头部基金公司的“吸金”能力更胜一筹，较为完善的投研体系和丰富的基金种类能够覆盖多种投资需求，频频占据C位的宣传也为基民带来一定的可信度和安全感。
但如果只用收益率指标作为参考的话，近年来坐拥各大顶流基金经理的基金公司领先优势并不明显。
Wind数据显示，今年异军突起的不只有中小盘股票，中小基金公司的“成绩单”也更优秀。截至发稿，明星经理丘栋荣坐镇的中庚基金公司以近50%的整体业绩表现遥遥领先于同行，他掌管的三只基金收益率分别为61.68%、42.79%和31.34%。其中中庚小盘价值股票重点投资煤炭、能源、资源类等公司，在周期股崛起的行情中大放异彩。
丘栋荣在三季报中表示，“通过精选基本面低风险、盈利增长持续性强、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合。”丘栋荣的其他几只基金也基本沿用了该策略，这也使其在今年市场估值结构性分化中占得了先机。
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北信瑞丰和信达澳银两家基金公司年内收益均超过30%。值得注意的是北信瑞丰的整体管理规模仅80多亿元，今年收益排名前二十的基金公司中，仅有诺安基金规模破了千亿，收益居于前列的公司中。西藏东财、湘财基金的管理规模分别为仅有43亿和16亿，甚至有合煦智远仅2.7亿的管理规模，相较于动辄千亿乃至万亿规模的头部公司显得十分“迷你”。
相对而言，年内业绩排名靠后的基金公司名单中还有不少“大块头”的身影，包括景顺长城、鹏华基金等多家头部整体取得了负收益。
有业内人士表示，首先头部基金公司产品线比较庞大，如果看平均业绩的话，由于比较分散，所以相对而言不如一些主要产品重仓某一赛道的中小公司业绩来的突出，这是最表象的一点因素。
同时，头部基金公司往往内部风控机制比较完善，因此对公司股票池、持股集中度、换手率以及波动率等风控指标的管控较为严格。因此，这些基金公司很少有持股集中度高的“赌赛道”类型的基金；相反的，中小基金公司往往为了突围，会在投资策略、个股选择上选择更为激进的方式，单一持股集中度和行业集中度往往可以提得很高，这样在今年的结构性市场中就会有一些能够脱颖而出的产品。
最后，由于2019年、2020年的结构性牛市，头部基金公司依托较好的业绩以及强大的营销能力，把很多绩优基金经理的管理规模提的比较高，这一方面加大了基金经理调仓换股的难度；另一方面也使得一些成长股不能再成为这些管理规模较大的绩优基金经理的标的，而这些中小成长股恰恰是今年尤其下半年涨的比较好的标的，因此可以看到很多大公司的明星基金经理完全错失了今年后半段的行情。
长期业绩亦旗鼓相当
若将时间线拉长，在震荡市中能够穿越牛熊的通常是长跑优秀者。但中小基金公司在业绩方面同样不输头部，长期来看也并没有明显的差距，在股票投资方面相较头部公司甚至略胜一筹。
以五年前的2016年三季报为起点，彼时公募基金还处于高速发展的起步阶段，市场一共才有102家基金公司，整体资产管理规模还不足现在的四成。五年内的业绩来看，纳入统计的基金公司全部取得了正收益，且平均收益约为52.8%，遥遥领先于同期沪指和深指的涨幅。若将资产管理规模从高到低排序，前51家公司的平均收益率约为56%，后一半公司约为50%，这部分差距放在五年的时间跨度中并不算太突出。
“一年五倍易,五年一倍难”被奉为投资箴言，但仍有中海基金、汇丰晋新、信达澳银、景顺长城、国海富兰克林以及兴证全球6家公司整体收益超100%；规模来看，只有景顺长城和兴证全球为“顶流”基金公司，其余几家直到今年资管规模依然不到千亿。
如果说整体业绩与各家基金公司产品结构不一致有关，在股票投资方面，中小基金公司也成绩斐然。
近日，海通证券发布了最新10月份公募基金评级报告，在“基金管理公司股票投资能力评价”中，整体规模700多亿的信达澳银基金公司股票业绩近五年以超过3倍的净值增长冠绝同行；同时，诺德基金、中海基金等规模均不足千亿，也能在顶流云集的榜单中觅得一席之地。
从单只产品来看，汇丰晋信动态策略A、申万菱信新经济以及长信银利精选等基金更是在“偏股混合型”榜单中击败了头部公司的海量产品，获得三年期和五年期的“五星评级”。
责编：桂衍民
